Shopee在巴西的信贷资产规模正在快速逼近美客多。据巴西证券监管机构（CVM）备案数据，BTG Pactual的研报显示，Shopee通过旗下两只信贷应收基金（FIDC），到2026年9月的合并信贷组合已达约84亿雷亚尔，同比暴增183.5%，单月再增5%。其中主力基金Maree FIDC I的账上应收账款，从2025年1月的15亿雷亚尔，一路涨到2026年9月的78亿雷亚尔。Shopee还在2025年下半年设立了第二只FIDC，用来拓宽融资渠道、为后续扩张蓄力。 研究机构把这一信号解读为：巴西电商平台之间的竞争，已经从价格战、物流补贴战，转向"谁掌握买卖双方金融关系"的新战场。对平台来说，自己放贷不只是赚一笔佣金，还能同时拿到三个角色：给卖家做经营贷、给买家在结算页做分期、用自己的交易数据给信用定价。这正是美客多过去十年靠Mercado Pago跑通的增长故事，Shopee正在复制。
不过快速扩张也埋着风险。到9月，Shopee组合里逾期1到90天的早期不良率已达到8.1%，环比上升0.99个百分点，同比上升1.42个百分点。因为两只基金都还很年轻，大部分贷款还没走到更长期的不良区间，眼下这些数字可能低估了真实风险——美客多在早期扩张时也踩过同样的坑。
对照来看，美客多8月的同类信贷组合约80亿雷亚尔，同比只增16%，增速平缓得多，不良率在1-90天为7.4%、90天以上为7.3%，被视作"成熟平台信贷资产最终会长成的样子"。巴西央行数据还显示，今年3月Pix的商户收款笔数（30.9亿笔）已经超过个人转账，侧面印证巴西支付和信贷正在全面嵌入电商交易。
